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中度老齡化來襲,提前做好養老資產配置
作者:   來源: 第一財經  2020-12-07


  近日,全國社會保障基金理事會發布了《基本養老保險基金受托運營年度報告(2019年度)》。報告顯示,截至去年底,養老基金受托規模突破一萬億大關,入市步伐在逐步加快。

  有業內人士預計,到“十四五”期末,中國將進入“中度老齡化”社會。隨著國內人口老齡化問題的浮現,養老投資已經成為全社會熱議的話題。養老金入市對A股市場會產生什么樣的影響?養老資金該如何做好大類資產配置?本期資本有道對話南方養老2045基金經理黃俊。

  黃俊表示,隨著養老金投資在市場中的占比越來越高,整個市場也會趨向于一個成熟的狀態。預計2021年,至少上半年,中國宏觀經濟還是處在一個復蘇的通道之中,相對有利于權益資產的表現,特別是一些順周期或者是低估值的板塊。點擊視頻,一看究竟。

  以下為采訪文字實錄:

 

  第一財經:您認為“中度老齡化”會帶來哪些主要挑戰?

  黃?。菏澜玢y行把養老金分成三個層次:第一支柱的話,就是國家強制居民消費的基本養老金;然后第二支柱的話,就是企業年金或者是職業年金;第三支柱也就是未來中國即將有一個大發展的、居民自己交費的養老金,第三支柱的發展還處在一個剛開始的階段。

  經過20年來的發展,第一支柱跟第二支柱兩個儲備金額合計應該在10萬億左右。大家可能聽到這個數字,覺得天文數字,但實際上如果對應中國未來中度老齡化退休的高峰期,將來的話,在整個國家養老金比較緊張的情況下,如何實現一個提早退休,或者是一個更高品質的退休生活,有賴于我們現在開始進行的第三支柱個人儲備的投資。

 

  第一財經:確實像您所說的,養老金是一個最核心的問題,那么在這種背景下,投資者如何去布局健康經濟和健康產業?有哪些板塊值得重點關注?

  黃?。哼@個肯定就是一個醫療跟健康產業,但是我們從整個行業來看的話,是不能過度樂觀的,因為我們也是深度研究了歐美以及日韓發達國家過去的經驗數據。首先醫療產業的話肯定有需求,這個行業肯定有需求,量是沒有問題的。但是我們還關注到,對于一個產業的發展的話,它的價格因素也是非常重要的。

  舉個例子就是說,你可能量增長了兩倍,但如果價格下跌了一半以上,那么整個行業的收入,它可能也是一個負增長的。我們研究下來的話,歐美日韓因為國家的財政也是有限的,不可能允許無限的醫療開支增長。所以實際上,他們的醫療開支的增速當然這也是很可觀的,但也是在GDP增速的兩倍左右,所以說不能對整個行業進行過高的預期。

  當然就個股的機會的話說,某個子行業可能因為它的療效特別好,或者是有一定的壟斷性質,整個醫?;鹪谡勁械臅r候處于弱勢的話,那么它還是可以保持一個很高的毛利率,那么這些板塊也是非常值得關注的。

  另外的話,隨著老齡化,還有我們勞動力成本的上升,中國未來的經濟升級以及轉型,更多將依靠非常高端的制造業。所以說中國的產業升級,也是一個很好的投資方向。

 

  第一財經:可以看到,隨著國內人口老齡化問題的浮現,養老投資已經成為全社會熱議的話題。從長期以及短期的視角分別來看,您認為養老資金該如何做好大類資產配置?

  黃?。菏紫仍诤M獬墒斓陌l達國家,他們的養老投資其實也都是從中青年就開始的。然后我們知道的著名的這些海外的,包括富達基金這些養老基金做得比較大的,他們的目標日期基金,其實是提前于退休30年到40年,然后就開始納入一些投資者的。

  我們國內的話,也開始在發展所謂的目標日期養老基金。大概的意思就是說,我們的投資者買入基金之后,他把資產配置的任務就交給了FOF的基金經理。在客戶年輕的時候,離退休日期還有30年的時候,那么我們會配置60%、70%的權益比例。然后離著隨著時間的推移,離退休日期越來越近,假設退休還有1520年,可能我們的權益資產配置比例會到40%50%之間,那么等到客戶離退休只有510年左右,那么可能我們的權益資產配置比例就只有20%30%了,這是一個目標日期,就是下滑曲線的概念。

  但如果說你離退休日期可能只有兩三年了,那么隨時來一個權益市場的重大回撤,百分之二三十的跌幅。就比如說我們2018年,有些會回撤25%30%左右。那么這時候,你如果全倉權益資產的話,對你的退休生活是一個比較大的擾動。如果你在底部不能堅持持倉的話,那么后面的反彈行情跟你又沒有什么關系,這個權益資產的配置比例,是要一個特別慎重的FOF投資團隊幫你去決策。

 

  第一財經:您剛剛提到了FOF,我們也知道FOF是一種通過投資基金,而非直接投資具體證券標的來實現分散化資產配置的理財產品。您覺得對于投資者來說,投資FOF的意義在哪里?如何選擇適合自己的FOF基金產品?

  黃?。何矣X得FOF的話它是一個通過多資產多基金,然后實現一個更平滑收益的特殊的金融工具。它的意義可能在兩個層面,首先它有一個幫助基民更好選基的功能。我們知道現在市場上的基金可能有6000多只7000只。但是我們投資者如何在這么多的基金里面,選擇到好的基金經理、選擇到適合自己的基金,可能需要專業FOF投資經理,去幫助客戶進行一個好的選擇。

  第二的話,它還有一個資產配置上很好的作用。我們舉個例子,今年2月份春節之后,受疫情的突然沖擊,整個權益市場出現了一個大幅的回調跟下跌。那么在這時候如果有一個FOF的基金經理,他的投資經驗更豐富,那么基于當時我們的權益市場的估值還是比較合理的。那個時候的權益市場是有投資價值的,所以在底部的話應該是堅持持倉,而不是貿然贖回。

  然后另外它還有一個分散的效果,比如說我們一般的基民買股基或者是買債基,可能習慣是一個全倉或者輪動。但是我們知道像很多海外成熟的投資機構的話,通過50%股票基金50%債券基金做成一個組合。那么從長期看的話,它的收益率反而也不低,因為它有一個再平衡的收益。


  第一財經:還有一個話題也是市場一直比較關注的,關于養老金入市。截至去年底,養老基金受托規模突破一萬億大關。您認為,人口老齡化背景下養老金入市對A股市場會產生什么樣的影響?投資者該如何針對性調整投資策略?

  黃?。寒斎火B老金的投資,更多是一個長線以及更多的逆向思考。權益市場如果是大漲的時候,特別瘋狂有泡沫化的時候,他們反而不會去過度亢奮。

  那么出現持續下跌,市場極度恐慌的時候,他們的恐慌程度也是很有限的,甚至會去逆向布局。而且他們的投資思維很長線的話,那么會規避很多小的波段操作,但是從長期來看,它們的正確操作反而收益率會更加穩健,超額收益會更加豐厚。

  所以說他們在市場中的占比越來越高的時候,整個市場也會趨向于一個成熟的狀態。以此來推測我們中國的A股市場,可能未來也會逐漸呈現出這種狀態。所以說我們的投資者,可能還是要去關注權益市場的投資價值。當然這些因素考慮之后的話,那么未來可能更多是呈現一個慢牛的狀態。

 

  第一財經:站在2020年的最后一個月,如何看待當前的宏觀經濟以及A股市場情況?對于2021年整體市場資產配置有一個什么樣的展望?

  黃?。菏紫任覀兛吹綑嘁媸袌?,其實經過了兩年的結構性牛市,那么從現在來看的話,整體估值已經從非常低估的狀態,回到一個均衡的狀態?,F在的話,應該還是有投資價值的,但是相比兩年前的預期收益率,可能我們要稍微放低一點。另外的話,就是我們的中國經濟的話,也是受益于全球各大央行的貨幣寬松,包括中國政府的在疫情期間做的減稅降費的措施,然后都是有助于提振經濟的。

  所以按照現在的宏觀的判斷,我們預計2021年至少上半年的話,中國宏觀經濟還是處在一個復蘇的通道之中,相對是有利于權益資產的表現,特別是一些順周期或者是低估值的板塊。

  但是剛才也講了,我們的估值回歸合理之后,相對于債券資產的吸引力是有所減弱的。所以說股市在明年大概率的話,還是一個波動加大,但是仍然有一個絕對收益的可能性。

                                                                                                                                                                                      

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